Российский долговой рынок пережил сильнейшую распродажу за последние годы: после 15 недель падения фондового рынка индекс RGBI упал на 1,59%, достигнув минимума с февраля, а доходности длинных облигаций федерального займа выросли до 15,5% годовых.
Что произошло
Падение началось в пятницу и ускорилось в начале новой торговой недели: снижение индекса RGBI удвоилось относительно предыдущего дня. Инвесторы требуют более высокой премии за риск при размещении займов на 10–15 лет, что отражается в рекордных за год доходностях ОФЗ.
Основные причины давления на рынок
- Рост бюджетных расходов, в том числе дополнительные военные траты;
- Опасения по поводу устойчиво высокой инфляции;
- Жёсткая монетарная политика: Центробанк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п. — до 14,25% — и выразил осторожность в вопросе дальнейшего смягчения;
- Планы дополнительного заимствования для покрытия дефицита.
Бюджетная нагрузка и стратегические решения
В этом году правительство планирует существенно увеличить военные расходы — на несколько триллионов рублей. Дополнительное финансирование предполагается обеспечить за счёт секвестра гражданских статей бюджета и привлечения ещё порядка 2–3 трлн рублей нового долга.
Объём государственного долга с начала периода значительного роста расходов увеличился примерно вдвое и уже достигает порядка 32 трлн рублей. В этом году около 9% расходов бюджета, или примерно 4 трлн рублей, будут направлены на выплату процентов по займу. По прогнозам, к концу десятилетия обслуживание долга может потребовать до 15% ВВП.
Последствия для дефицита и денежно‑кредитной политики
Изначально в бюджете на 2026 год предусматривались заимствования на уровне около 4,4 трлн рублей и сокращение дефицита. К концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила примерно 6 трлн рублей. Это уже повлекло изменение подхода к бюджетным лимитам: приняты решения, дающие правительству больше возможностей наращивать расходы и долг сверх ранее заложенных рамок.
Центробанк отмечает, что бюджетная политика в ближайшие годы будет более стимулирующей, чем ожидалось, а проинфляционные риски усилились — это ограничивает пространство для быстрого снижения ключевой ставки и создаёт дополнительное давление на доходности гособлигаций.
В результате инвесторы пересмотрели ожидания по ставкам и рискам, что отразилось на резком повышении доходностей ОФЗ и усилении волатильности на финансовых рынках.
