Экономический спад в начале года усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам части экспертов, может подтолкнуть Банк России к снижению ключевой ставки быстрее, чем предполагает консенсус‑прогноз, и вынуждает аналитиков пересматривать прежние сценарии.

Опрос 23 аналитиков, проведённый в преддверии заседания регулятора, показал ожидание очередного снижения ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5% 24 апреля. Однако перспектива первого за три года квартального сокращения ВВП усилила опасения «переохлаждения» экономики.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года остаётся актуальным и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ на ближайшем заседании», — отмечают аналитики одного из крупных банков.

Слабая динамика роста и давление на промышленность

На прошлой неделе президент России выразил недовольство темпами экономического роста после того, как за первые два месяца года экономика сократилась на 1,8%. Главе кабмина и профильным ведомствам было поручено подготовить дополнительные меры поддержки.

Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные компании: один из ведущих металлургических холдингов отчитался о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. Руководство компаний объясняет ситуацию, в том числе, жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что значительная часть внутренних резервов экономики уже исчерпана.

«Отрицательный рост?» и роль ключевой ставки

Представители бизнеса не раз называли уровень ключевой ставки в 12% пороговым, при котором инвестиционная активность и устойчивый экономический рост могут возобновиться. Между тем прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что снижает шансы на быстрое восстановление динамики ВВП.

Обновлённые данные Росстата, опубликованные на текущей неделе, зафиксировали практически нулевую инфляцию, что формально не препятствует ускоренному снижению ставки. Однако промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3%, что указывает на схожую вялую динамику в экономике в целом. Предварительные оценки ВВП за март и за квартал ожидаются 29 апреля.

При этом в марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале, показав результат лучше ожиданий аналитиков.

По словам одного из ведущих экономистов инвестиционного банка, мартовская статистика по промышленности не изменила его оценки: он по‑прежнему ожидает сокращения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении.

В другом крупном банке прогнозируют, что спад в первом квартале окажется менее глубоким, чем ранее предполагалось, и может быть меньше 1% в годовом выражении.

Руководитель отдела макроэкономического анализа одной из инвестиционных компаний Ольга Беленькая не исключает, что в марте ВВП мог выйти в положительную зону.

«Вероятно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого количества рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — свою роль сыграло ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает эксперт.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает около нулевого роста ВВП.

Банк России в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года на уровне 1,6% год к году. Значительное отклонение фактических показателей от этих ориентиров, по мнению экономистов, вынудит регулятор скорректировать подход к денежно‑кредитной политике.

Экономисты ещё одного крупного банка прогнозируют, что снижение ВВП в первом квартале составит около 0,4% год к году, а рост за весь год не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их оценке, календарный фактор будет поддерживать экономическую активность, и показатель может увеличиться примерно на 1,1%.

Структурные ограничения и внешняя конъюнктура

По словам Ольги Беленькой, дальнейшая «нормализация» денежно‑кредитной политики со временем должна способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако сохраняются серьёзные структурные ограничения со стороны рынка труда, внешнеторговых операций, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительным фактором поддержки могут стать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение дисконта на сырьевые поставки. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что динамику ВВП во втором квартале могут улучшить дополнительные экспортные доходы от поставок углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, а также благоприятный календарный фактор в мае–июне и возможное оживление инвестиций при дальнейшем снижении реальной ключевой ставки.

По оценкам института, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5%.

Ограниченные возможности бюджета

Пространство для масштабного бюджетного стимулирования экономики в текущем году остаётся ограниченным, поэтому власти, как правило, прибегают к точечным мерам, в первую очередь направленным на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.